华尔街看今晚非农：数字若低于10万 美股牛市结束？

财联社6月6日讯（编辑 潇湘）在特朗普与马斯克隔空骂战(zhàn)的闹剧中，许多华尔街交易员(jiāoyìyuán)依然并未(bìngwèi)忘记今晚宏观消息面上还有一件大事：美国5月非农就业数据……

按照日程安排(rìchéngānpái)，美国劳工统计局将于北京时间今晚20点半公布5月非农就业数据。在过去几个月的时间里，美国经济数据尤其是“硬数据”始终(shǐzhōng)展现出韧性，尽管对政策不确定性的担忧持续，但裁员人数依然保持低位(dīwèi)，商业活动也保持稳定(bǎochíwěndìng)。

然而，不少(bùshǎo)业内人士担心，这种形势可能即将发生变化。随着大范围关税措施(cuòshī)的(de)实施，本周以来的美国官方公布的多组经济数据已逐渐显示出放缓的迹象。这令不少交易员愈发重视起了今晚的5月非农报告，试图寻找劳动力市场疲软的迹象，以判断(pànduàn)美联储降息的时机。

那么，今晚的非农市场预期(yùqī)究竟如何？投资者有哪些需要提前留意的事项？美国金融市场(jīnróngshìchǎng)又将在今晚表现如何呢？

根据业内汇编的经济学家预期中值显示(xiǎnshì)，预计5月份新增非农就业人数将较前月大幅放缓至12.5万人，但失业率预计将保持(bǎochí)在4.2%不变，薪资增速预计也将同比小幅(xiǎofú)放缓。

以下是与(yǔ)前月相比，华尔街对5月非农各项主指标和关键分项指标的最新(zuìxīn)中值预测：

美国5月季调后非农就业人口有望增长12.5万人(wànrén)，前值(qiánzhí)为17.7万人；

美国5月(yuè)失业率料将为4.2%，前值为4.2%；

美国5月就业参与率料将为62.6%，前值(qiánzhí)为62.6%；

美国5月平均每(měi)小时工资料将同比上升3.7%，前值为3.8%；

美国5月平均每小时工(xiǎoshígōng)资料将环比上升0.3%，前值为0.2%。

而相较于上述(shàngshù)主流预测，财联社也汇总了部分今晚非农的注意事项：

①投行对非农的预测(yùcè)分歧较大

机构对今晚非农的预估范围从最高(zuìgāo)的+19万人到最低的+7.5万人不(bù)等；

②坊间“耳语(ěryǔ)数字”在临近数据发布日之际出现下滑

耳语数字(whisper number)是在华尔街专业人士(zhuānyèrénshì)中流传的(de)非官方和未公开的预测，通常会透露给经纪公司的VIP客户。目前坊间(fāngjiān)对非农的耳语数字预测已降至了11万人。

③非农数据前一系列(yīxìliè)前瞻指标整体表现不佳

造成上述“耳语数字”下滑的部分(bùfèn)原因，显然是在今晚(jīnwǎn)非农夜(yè)到来，本周早些时候公布的一系列非农前瞻指标表现不佳，尤其是周三的小非农ADP就业数据和周四的初请失业金数据表现极其惨淡。

美国薪资处理公司ADP周三公布的报告显示，随着劳动力市场疲软迹象显现(xiǎnxiàn)，5月美国私营部门新增就业岗位几近停滞，创下两年多来最低水平——当月(dàngyuè)就业人数(jiùyèrénshù)仅增加3.7万，远低于市场预期(yùqī)的11万人。数据公布值与市场预期间多达5个西格玛(Sigma)的误差堪称极其罕见。这也是自2023年3月以来(yǐlái)ADP公布的最低月度(yuèdù)就业数据。

美国劳工部周四公布(gōngbù)的数据(shùjù)则显示，截至5月31日当周，初请失业金人数经季节性调整后增加8000人，达到24.7万人，高于(gāoyú)市场预期的23.5万人，创下了2025年以来最高水平。

此外，ISM调查中(zhōng)的就业分项指标则整体一喜(yīxǐ)一忧(yīyōu)。尽管ISM制造业就业人数指标本月略有增加，但仍处于50荣枯线下方，而服务业就业形势有所好转，就业岗位恢复到了扩张区间。

④今晚美国劳工部报告(bàogào)将更正4月非农报告的许多数据

美国劳动统计局周二曾(céng)在官网上发布公告提示过，将于周五发布5月(yuè)非农就业报告时纠正4月非农就业报告的许多数据中的“微小(wēixiǎo)错误”。

公告指出(zhǐchū)，“由于引入重新设计的当前人口调查（CPS）样本导致权重出现微小(wēixiǎo)错误，部分2025年4月(yuè)份的估计值将于2025年6月6日进行修正。”

不过，虽然过往的非农数据将出现更正，但失业率、劳动参与率和(hé)就业人口比等主要劳动力(láodònglì)分项指标不受影响。

⑤非农前降息预期(yùqī)有所升温

财联社昨日早间曾介绍(jièshào)过，由于周三的多组美国经济数据(shùjù)表现不佳，市场(shìchǎng)降息预期迅速出现了升温。目前，市场已重新完全消化美联储今年两次降息的预期。

当然(dāngrán)，这一降息预期其实已然(yǐrán)处于了一个(yígè)颇为敏感的节骨眼。知名财经(cáijīng)博客网站Zerohedge就分析认为，非农的任何上行意外都可能导致市场又一次掉头——不再预期年内降息两次，而任何下行意外都可能引发对经济衰退的担忧，并冲击风险资产。

⑥非农会(huì)如何影响金融市场？

在高盛和小摩团队的(de)前瞻预测中，基本都预计今晚非农数据越好，对市场约为有利；而在另一端，小摩的Andrew Tyler团队认为，数据若(ruò)低于(dīyú)10万，可能会结束当前的美股牛市……

以下是(shì)摩根大通团队给出的五类情景预测：

①非农超过17万：这是(zhèshì)第一种尾部结果。17万的(de)数据可以在一定程度上被认为是围绕需求拉动的招聘需求或季节性突发事件。如果就业人数进一步(jìnyíbù)达到25 万人，则可能会被视为经济重新(chóngxīn)加速，贸易战至少对劳动力市场不会产生实质性影响，从而迫使债券市场重新定价更高的收益率，并消除市场已消化的一次(yīcì)或两次降息。今晚出现(chūxiàn)这一情景的概率为5%，标普500指数将因此上涨(shàngzhǎng)0.5%-2.5%。

②非农在14万-17万之间(zhījiān)：这将是(shì)经济的(de)“金发女孩情景”。今晚出现这一情景的概率为25%，标普500指数将因此上涨1.5%-2%。

③非农在11.5万-13.5万之间：这也是目前市场主流预期的情况。即使处于该区间下限(11.5万)，也足以维持(wéichí)当前市场的涨势，但(dàn)需关注失业率动向。若失业率升至(zhì)4.3%，标普500指数的日内涨幅可能(kěnéng)收敛至该类情景(qíngjǐng)的预估下限（0.25%），同时(tóngshí)预示失业率可能以每月0.1-0.2个百分点的速度(sùdù)加速攀升，贸易战全面影响显现后或进一步恶化。但需注意，鉴于贸易政策几乎每周(měizhōu)变化，任何预测均存在不确定性。今晚出现这一情景的概率为40%，标普500指数将因此上涨0.25%-1%。

④非农在(zài)10万到11.5万之间：当非农就业数据(shùjù)跌破10万时，市场将面临真正的(de)考验——多数人会视其为衰退(shuāituì)的必然(bìrán)信号。失业率与薪资增长同样影响该区间结果——这一区间的最差情形是(shì)数据仅达10万、失业率升至4.3%或4.4%且薪资下滑。整体而言，今晚出现这一情景的概率为25%，标普500指数的走势在下跌1.25%至上涨0.5%之间。

⑤非农低于10万(wàn)。这是第二个尾部结果，可能会结束当前的美国(měiguó)牛市。经济衰退是牛市结束的典型原因，低于10万的数据将使整个市场进入“衰退警戒”状态(zhuàngtài)。今晚出现这一情景的概率为5%，标普(biāopǔ)500指数将下跌2%-3%。

摩根大通总结道，“当前市场(shìchǎng)风险仍偏向上行(shàngxíng)，因我们认为市场处于(chǔyú)‘好消息即好消息’的宏观环境(huánjìng)。仓位配置显示投资者净看空，预期贸易战终将导致经济下滑；部分认为美国正趋向衰退甚至滞胀，而美联储将按兵不动。此外，赤字扩张的税收/预算法案若通过，将耗尽美国应对衰退或滞胀的财政储备。但我们的战术(zhànshù)观点(guāndiǎn)更为冷静，因我们认为短期内经济韧性仍存。”

无独有偶(wúdúyǒuǒu)，高盛目前也对今晚(jīnwǎn)非农数据对美股的影响(yǐngxiǎng)作出了类似“好数据就是好消息，坏数据就是坏消息”的预测(yùcè)。高盛自身对今晚非农的预测为11万人。数据大幅低于预期可能将导致标普500指数下跌1.5%，而大幅超出预期则有望推动美股上涨逾1%。