现货黄金一度失守3350美元

北京时间6月2日晚，两家跨国药企百时美施贵宝（BMS）和BioNTech达成的一笔(yībǐ)交易(jiāoyì)，潜在交易总额达到111亿美元，在医药(yīyào)圈“炸开锅”，这不仅仅是PD-L1/VEGF双抗行业诞生的又一笔重磅交易，而且涉及的产品，还是半年多前，从中国生物科技企业(qǐyè)中收购(shōugòu)而来，彼时的潜在交易总额不超过21亿美元。 相比之下，中国创新药卖亏了吗？在国产创新药企(yàoqǐ)对外授权(shòuquán)交易进行得如火如荼之际，这再度引发市场关注。 根据百时美施贵宝和BioNTech签下的协议，双方将在全球(quánqiú)范围内共同开发和商业化BioNTech的双特异性抗体候选药物(yàowù)BNT327，用于多种实体(shítǐ)瘤治疗。 百时美施贵宝将(jiāng)向BioNTech支付15亿美元的首付款(shǒufùkuǎn)，并在2028年前支付总计20亿美元的非(fēi)或有性周年付款（non-contingent anniversary payments）。此外，BioNTech将有资格获得高达76亿美元的额外开发、监管(jiānguǎn)和商业里程碑付款。总体加起来(qǐlái)，这笔潜在交易总额有望(yǒuwàng)达到111亿美元。 BioNTech方面表示，双方将共同努力(gòngtóngnǔlì)，扩大并加速这一临床候选(hòuxuǎn)药物的开发。 BNT327是一款抗PD-L1/VEGF双特异性抗体，该药正在开展多项三期(sānqī)临床试验中，受试者已超过1000名患者(huànzhě)，这些试验包括针对广泛期小细胞(xìbāo)肺癌以及非小细胞肺癌一线治疗的全球性三期试验，这些试验具有注册潜力。同时，该药计划于(yú)2025年底前启动(qǐdòng)针对三阴性乳腺癌的全球性三期试验。 BNT327并非BioNTech自主开发的(de)药(yào)物，最早是中国生物科技企业研发的创新药，BioNTech通过分两次进行收购。 第一次收购，发生于2023年11月，彼时还是中国创新药企(yàoqǐ)身份的普米(pǔmǐ)斯生物（下称普米斯），宣布将BNT327海外市场的开发、生产和商业化权利授予了BioNTech，普米斯相应(xiāngyìng)将获得5500万美元的首付款(fùkuǎn)，以及(yǐjí)超10亿美元的开发、注册和商业里程碑付款以及分级销售提成。 第二次收购，发生于2024年(nián)11月，BioNTech宣布以8亿美元预付款收购普米斯100%已发行股本(gǔběn)（可根据惯例对收购价格进行调整(tiáozhěng)），支付方式主要为现金和部分美国存托股份（ADS）。此外(cǐwài)，BioNTech将在普米斯达到双方约定的里程碑(lǐchéngbēi)条件时，额外支付最高1.5亿美元的里程碑付款。 通过这两次(liǎngcì)与普米斯的交易，BioNTech也(yě)完整获得了BNT327全球开发与商业化权益，这两次加起来，潜在总交易额(jiāoyìé)20.05亿美元。 从普米斯的交易，再到与百时(shí)美施贵宝的交易，BioNTech充当了中间商角色(juésè)，回报可观，最初买入BNT327这款产品(chǎnpǐn)时，潜在总交易价格不到21亿美元(yìměiyuán)。现如今，再转手时，潜在总交易价已达到111亿美元，两者价差高达90.95亿美元。 虽然潜在(zài)总交易(jiāoyì)额最后能否成功兑现，还存在很大不确定性。不过，预付款（或者首付款）涉及真金白银的交易。在与普米斯生物的交易中，BioNTech给出的预付款加起来8.55亿美元，但从百时(bǎishí)美施贵宝(shīguìbǎo)拿到的预付款，已高达15亿美元。 可以说，BioNTech是低买高卖(dīmǎigāomài)，做到了稳赚不赔。 相比BioNTech在双抗药物BNT327上斩获颇丰(pǒfēng)，市场上有声音感叹，国产创新药卖亏了。对此，如何看待这样的观点(guāndiǎn)？ 有从事对外授权交易的人士对第一财经记者表示(biǎoshì)，对外授权的价格要看当时市场存在的风险，现在的环境(huánjìng)和当时的环境非常(fēicháng)不同，这个项目风险程度已经显著发生改变了。 “为什么PD-L1/VEGF双抗这个赛道(sàidào)现在会变得如此火爆(huǒbào)，因为大家认为(rènwéi)，它的疗效数据有可能战胜曾经的‘全球药王’K药。”该人士这样表示。 PD-1/L1一直(yìzhí)以来被誉为(bèiyùwéi)“最为内卷的赛道”，而PD-1/VEGF双抗展现出的临床突破，能否撬动免疫治疗中PD-1的大盘子，受到业界高度关注(guānzhù)。 PD-1抑制剂通过阻断(zǔduàn)PD-1与(yǔ)PD-L1的(de)结合，恢复T细胞的免疫(miǎnyì)杀伤功能，从而实现对肿瘤的抑制作用，而VEGF抑制剂则通过抑制肿瘤血管的生成，切断肿瘤的营养供应，达到抑制肿瘤生长的目的，将这两个靶点结合起来PD-1/VEGF双抗药物，理论上能够同时发挥两者的优势，实现更好(gènghǎo)的抗肿瘤效果。 2024年以来，随着康方生物(shēngwù)PD-1/VEGF双抗(shuāngkàng)通过临床试验数据“头对头”展现出超过默沙东K药的潜力，逐渐掀起了全球PD-1/VEGF双抗药物(yàowù)交易热潮。 “普米斯生物的(de)PD-1/VEGF双抗是否真的卖亏，很难进行简单判断，因为不同时间点、不同阶段的临床(línchuáng)数据，包括(bāokuò)不同的交易对手，都会产生(chǎnshēng)不同的价值判断，对于普米斯来说，可能那个时间点也没有更多的选择。”博远资本创始(chuàngshǐ)合伙人陶峰对第一财经记者表示，随着(suízhe)康方生物的PD-1/VEGF双抗“头对头”击败K药后，PD-1/VEGF双抗药物已显示出作为下一代免疫疗法基石的潜力，对于百时美施贵宝等大药企而言，自然不愿轻易错过(cuòguò)。 醴泽资本创始管理(guǎnlǐ)合伙人张勇表示，百时美施贵宝本身(běnshēn)也有PD-1单抗(dānkàng)产品，即O药，现在又要花巨资买下一个未来潜力的(de)PD-1/VEGF双抗，是出于市场防守考虑，这也是必须要做的动作。“不同的资产在不同公司手里，自然价格是不一样的。” Newco交易(jiāoyì)能否持续？ 近期，医药魔方发布了题为《从(cóng)引进到引领：中国创新药交易十年全景(quánjǐng)透视》的(de)报告，系统梳理了2015-2024年全球及中国医药交易的全景。报告显示：中国License-out（对外(duìwài)授权）交易自2020年爆发，2024年达94笔，总金额519亿美元，首付款(shǒufùkuǎn)41亿美元，数量和金额再创新高。 对外授权交易(jiāoyì)火爆之下，近年来，一种所谓(suǒwèi)的“Newco”模式在(zài)市场中悄然兴起。传统的对外授权交易，是小药企将管线直接授权给大的药企开发，而“Newco”模式的交易，是间接将产品授权给中间商，之后中间商在市场中找机会(jīhuì)转手。 普米斯与BioNTech之间的交易，也是(shì)典型的“Newco”模式(móshì)交易模式。 医药魔方董事长周立(zhōulì)运对第一财经记者表示，目前(mùqián)关于(guānyú)普米斯的BNT327出售给BioNTech价格(jiàgé)过低的看法，还是有些“事后诸葛亮”了，如果回到这款国产创新药最初出售时，当时可能还没有能力许可给大的跨国药企。当时拿到的交易额，对于出售方而言，应该是相对较高(gāo)的价格了。 “中国生物科技企业与跨国药企打交道的(de)时间，还比较短暂，经验以及信任度皆有待积累。跨国药企对(yàoqǐduì)中国创新药的信任度、接受度，也需要(xūyào)时间。而(ér)中间商在转手过程中，可以高价售出，也跟(gēn)他们在跨国药企中的信任度有一定基础有关。如果生物科技企业自身推销经验、谈判经验积累到一定程度后，Newco交易模式在市场中可能就没(méi)那么流行了。”周立运说道。 在周立运看来，在对外授权过程中，随着中国创新(chuàngxīn)药企的创新能力获得认可，好的产品越来越多，再加上中国创新药企的谈判能力进一步加强，相信(xiāngxìn)跨国药企也会愿意(yuànyì)开出更高的价格。 (本文来自第一财经(cáijīng))